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  • 人民币涨破6.7,对冲基金态度巨变布局做多

    2019-02-25 17:55:45 来源:    0   生活方式

    2月25日,人民币跳空大涨。近两周,人民币逐步击破了早前被死守的关键点位。美联储转鸽确立、贸易协议达成的预期升温,早前坚持看跌人民币的机构的心理防线开始瓦解。与此同时,同日,A股两市成交额超万亿,创三年多以来新高,三大指数集体暴涨5%。

    第一财经记者也了解到,直到去年四季度,仍有不少离岸对冲基金做空人民币,但此后“破7”恐慌消散、人民币逆势反弹,对冲基金更是痛苦斩仓,而如今态度可谓出现巨变。2月25日早盘,人民币对美元跳涨近200点,“现阶段强势的预期基本已经反映在了价格里,我们已经部分取利。”某外资行交易主管对第一财经记者反馈,但海外对冲基金目前似乎更为乐观,在贸易不确定性大幅下降的预期下,开始布局做多人民币。

    接受记者采访的多位中资、外资行交易员都反馈称,就盘面来看,近期并没看到什么“神秘的力量”入场干预,人民币走强完全来自市场交易力量,此后企业结汇量可能也会上升。渣打宏观、外汇策略师张蒙此前也对记者表示,“人民币回到去年初的水平(近6.3)也完全有可能。看涨人民币并非取决于中国经济基本面,5%~6%的涨幅完全可以来自美元自身的跌幅,A股国际化、全球债券指数纳入中国债市所带来的被动资金流入,也会带动市场对人民币的需求。”渣打预计,在贸易谈判期间,人民币可能在6.7~6.8之间区间波动,但此后可能进一步走强。

    1月以来,市场化的交易力量主导了人民币走势,就中长期而言,中国社科院学部委员余永定对第一财经记者表示,中国可以承诺不干预外汇市场,但人民币长期盯住美元无利于经济。中国仍需要逐步完成汇率市场化的改革,允许人民币的浮动更为灵活。

    人民币升势持续

    2月25日,人民币对美元中间价报6.7131,上一交易日中间价报6.7151。开盘后,在岸、离岸人民币纷纷跳空大涨近200余点,一度触及6.68的水平。截至16:30在岸人民币对美元官方收盘报6.6941,较上日官方收盘价涨245点,并创7个月来新高。上周五,人民币对美元报6.7186,当周累计上涨0.92%,创近五周来最大单周涨幅。

    不只是人民币,FXTM富拓货币策略和市场研究全球主管阿哈穆德(Jameel Ahmad)对第一财经记者表示,“新交易周开盘数小时,金融市场呈现过去一年罕见场景,那就是亚洲新兴市场货币对美元全线走强,贸易不确定性缓和,也让投资者感到振奋,这种预期已经充分体现在交易价格中。

    根据新华社的报道,当地时间2月22日,美国总统特朗普在白宫椭圆形办公室会见正在美国进行第七轮中美经贸高级别磋商的习近平主席特使、中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤。

    上周,第一财经记者就报道了市场做多人民币的持续预期。例如在2月20、21日,短短两个交易日间,人民币对美元暴涨近600点。在短期内出现剧烈的波动,背后隐射了交易员仓位的大幅变动,除了贸易问题,近期愿意相信美联储不加息的阵营扩大,这也导致交易员翻空美元——“贸易摩擦有望缓解,美联储释放鸽派信号、年内加息预期降到1次,甚至我们内部认为今年1次加息都没有了,这是之前完全没想到的。”德国商业银行亚洲高级经济师周浩告诉记者。

    某国有大行金融市场部交易员也对记者表示,随着市场担忧情绪减弱,人民币继续维持强劲走势,企业结汇需求有望在近期回升,这可能进一步支持汇率走势。

    建行金融市场部分析称,受利好消息提振,离岸人民币对美元明显走强,上周五盘中最高触及6.6931,收于6.7035,较前一周升值约700个点。目前,离岸人民币流动性仍然充裕,中长期限掉期点平稳,短期掉期点受汇率走势影响有一定幅度下跌。

    对冲基金态度巨变

    据记者了解,在近期大涨后,部分中、外资行自营交易台对人民币目前的观点趋于谨慎,部分机构暂时取利观望。但是,当人民币来到6.7以下的强势点位,似乎对冲基金看多人民币的意愿或胆量更大,这与过去几年形成强烈反差。“近期不少对冲基金在观望是否应该做多人民币。”上述交易主管告诉记者。

    去年6月,人民币单月对美元就贬值近4%,此后持续贬值。到了同年8月后,“破7”恐慌弥漫市场,即使是在8月下旬央行开始引入逆周期因子、强化资金跨境流动管理后,“破7”预期仍未完全消除,直到10月26日。截至当日10点40分,美元/离岸人民币报6.9696,一度跌破6.97。当日下午15:00左右,中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜喊话人民币空头,称“几年前交过手,应该都记忆犹新”,在岸、离岸人民币暴涨近200点,收复全部失地。此后人民币便开始走稳,在G20共识达成后,汇率维持在6.8~6.9区间波动的态势。从今年1月开始,人民币持续走强。

    也就是在去年6月,人民币单边贬值的走势使得部分全球宏观对冲基金获利颇丰,但当时对冲基金的仓位都十分克制,毕竟这些机构在2015年、2016年重仓押注人民币暴跌,此后都亏了大钱。部分对冲基金仍坚持在去年四季度做空人民币,也因此损失惨重,到了年底业绩考核阶段,“逼空行情”使得部分对冲基金无奈平仓。对冲基金正式看多人民币的趋势则是近期才不断明确。

    此前外媒也报道称,对冲基金Crescat Capital在去年做空人民币,并在6月获利,其背后实则折射了该机构3年来持续看空人民币的态度。尽管从2016年开始策略奏效,但此后随着央行加强预期管理、人民币逆势升值,该基金大幅亏损。2017年,该公司亏损23%,其中80%的亏损就由2017年做空人民币所贡献。2018年,尽管该机构仍然维持空头仓位,但转为用期权策略以降低成本。

    到了现在,持续大仓位做空人民币的机构已非主流。澳洲安保资本(AMP Capital)基金经理纳埃米(Nader Naeimi)对第一财经记者表示,目前正在加仓新兴市场,即使货币无法强势反弹,但2018年的疲软也很难重现。当前的情况与去年初时已有天壤之别,当时机构对新兴市场寄予厚望、仓位尤其拥挤,但随着通胀攀升、央行紧缩、贸易摩擦,新兴市场的表现不尽如人意,导致机构大规模抛售。如今各大机构的新兴市场仓位极轻,且央行开始宽松迹象,新兴市场已呈现较大吸引力。

    资本流入预期支撑股、汇

    与人民币的做多情绪相仿的,则是A股强势反弹的势头。2月25日,沪指收报2961.28点,涨5.60%。年初至今,沪深300指数已上涨近20%,外资的疯狂涌入可谓点燃了国内做多情绪。截至2月22日,陆港通北上资金累计净流入规模已达1120亿元。

    未来,外资持续流入的预期仍然强烈。“去年人民币对美元贬值,是因为中美利差收窄,以及美国经济的相对增速强于中国。但随着美联储接近加息的尾声,中国也不断推出刺激性政策,再加之我们预计外资流入未来会不断加速(弥补经常账户顺差的收窄),这将对人民币提供支撑。”渣打全球宏观策略主管罗伯逊(Eric Robertsen)对记者表示。

    摩根士丹利预计,在2019年,A股被动和主动资金流入将会达到创纪录的700亿至1250亿美元,并且未来十年,A股市场更将拥有平均每年1000亿至2000亿美元的资金流入规模。如果MSCI扩大纳入因子的意见通过,将带来多达150亿美元的资金流入。这一决定将使中国A股目前在MSCI EM指数权重由0.7%增至2.9%。

    不过,随着外资流入的增加,未来市场的波动也可能上升。针对A股市场,机构也普遍认为,外资的占比仍然很小,瑞银证券近期提及,去年的大规模外资净流入(2940亿元)仍不足以使市场止跌。资金流入的速度也会因国内外的情况变化而波动,由于外国投资者对基本面更为敏感,不能彻底排除在当前宏观环境下资金净流入因企业盈利数据疲软而暂停的风险。

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